화승인더 주가전망(2020년 3분기 보고서)

 

이번 포스팅에서는 화승인더(006060)의 2020년 3분기 보고서를 근거로 기업개요, 재무정보, 지분구조 등을 알아보고 주가를 전망하도록 하겠습니다.

기업개요

화승인더(006060)

화승인더는 2021년 3월 2일 기준 시가총액 4,226억원으로 시가총액 순위 코스피 349위 회사입니다.

 

주요 매출 실적

화승인더스트리의 주요 제품 현황을 살펴보겠습니다. 신발부문 매출액이 총 매출액의 약 88%를 차지하고 있습니다.

 

직원 현황

화승인더스트리의 직원수는 31명이며 평균 근속연수 3.92년, 평균연봉은 4,900만원입니다.

 

재무정보

매출액, 영업이익, 당기순이익

화승인더의 최근 5년 실적을 살펴보겠습니다. 2015년 기말 대비 2019년 매출액은 191% 증가, 영업이익은 256% 증가, 당기순이익은 376% 증가하였습니다. 매출액 대비 당기순이익 증가가 더 큰 것으로 보아 제품의 수익성이 높아졌다고 볼 수 있겠습니다.

 

부채비율

화승인더의 부채비율은 2015년 기말 332%에서 2019년 기말 180%로 감소하였습니다. 2020년 3분기 기준 부채비율은 127%로 안정적으로 유지되고 있습니다.

 

현금흐름

화승인더의 현금흐름을 살펴보겠습니다. 영업활동현금흐름이 지속적으로 발생되고 있으며 차입금 증가 등으로 인하여 재무활동현금흐름이 (+)를 유지하고 있습니다.

 

지분구조

주주구성

화승인더의 주주구성을 살펴보겠습니다. 현석호 대표이사 외 특수관계인 3인이 화승인더 지분의 33.59%를 보유하고 있습니다.

 

화승인더의 현승훈 회장이 아들인 현석호 대표이사에게 주식을 증여하였습니다.

 

현석호 대표이사

 

주가전망

신발산업의 특성

(1) 국제분업구조 정착과 소수의 글로벌 브랜드 업체가 시장을 주도
나이키, 아디다스 그룹 등 상위 2개 글로벌 브랜드가 세계 운동화 시장에서 과반수 이상의 점유율을 보유하는 등 극소수 업체의 독주현상이 심화되어 있습니다.

(2) 다품종 소량생산
신발산업은 같은 모델의 신발이라도 다양한 사이즈로 제작하며, 색이나 신발에 소요되는 자재가 다를 수 있기 때문에 1가지 모델의 신발로도 다수의 제품이 존재하는 다품종 소량생산 산업입니다.

(3) 노동 집약적 산업
신발의 생산에 있어서 예전에 비해 자동화가 많이 이루어졌다고는 하나 타 산업에 비해 아직은 미약하며 제품에 따라 세부 공정도 바뀌기 때문에 다양한 제품 형태를 포괄할 수 있는 설비를 고안하기 어렵습니다.

(4) 국제적으로 생산기지 양분화
운동화는 베트남을 비롯한 아시아에서 주로 생산되며, 고급 정장화는 유럽에서 주로 생산이 이루어지는 등 국제적으로 생산체제가 양분화되어 있습니다.

(5) 신발산업의 진입장벽
신발산업은 노동집약도가 높아 진입장벽이 낮지 않습니다.

(6) 중요한 요인으로 등장한 환경 관련 기술
친환경 개념이 신발산업에도 도입되면서 신발 제조 시 발생하는 폐유, 카본 등 오염물질 감소 및 제거를 위한 친환경 제조공정 개발 등이 진행되고 있습니다.

 

 

산업의 성장성

세계 신발 시장 규모는 2014년 2,087억달러에서 CAGR 2.5% 수준으로 성장하여 2023년에는 2,582억달러 시장에 이를 것으로 전망하고 있습니다. 

전 세계적으로 건강에 대해 점차 중요하게 인식하면서 스포츠 활동 인구의 증가와 생활 패턴의 변화로 운동화를 일상생활에도 신기 시작하는 소비자의 증가로 운동화에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것으로 판단하고 있습니다.

기업의 경쟁력

화승인더의 신발부문은 아디다스 그룹의 운동화 ODM제조를 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 아디다스 그룹은 운동화의 생산을 여러 업체에게 분산하여 Order를 주고 있기 때문에, 이러한 Order를 받는 업체들 간의 경쟁이 이루어지고 있습니다. 

(1) 납기 대응 능력
현재 신발부문은 90일이었던 Lead-Time을 60일까지 단축하였으며, 일부 제품에 대해서는 혁신적으로 기간을 단축하여 Lead-Time을 45일과 30일로 낮추었습니다.

(2) 가격 경쟁력
화승비나의 경우 Computer 재봉의 도입으로 재봉 공정의 40%를 자동화하였으며, Laser 재단기 및 Auto 재단기 등의 도입으로 재단 공정의 72%를 자동화하였습니다. 이러한 타사 대비 높은 공정 자동화기기 도입을 통하여 노동비용 및 시간을 감소시키고 작업 효율을 증가시키고 있습니다.

(3) 품질 관리 능력
신발부문은 는 현재 아디다스, 리복의 기준에 부합하는 실험실을 보유하고 있어 제조과정에서 야기된 품질 이슈를 빠르게 점검할 수 있으며, 생산 중인 제품의 품질도 지속적으로 관리하고 있습니다.

(4) 제품 협동 개발 능력
화승비나 내부에 설치된 아디다스 그룹의 개발센터와는 여러 협업을 통하여 제품의 품질을 올리고 기획에서 생산까지의 기간을 기존 15개월에서 12개월로 단축되었습니다.

 

주가 전망

화승인더는 ADIDAS의 신발을 ODM으로 생산하여 판매하는 명확한 수익구조를 가지고 있으며 최대주주의 지분율이 33%로 안정적인 지배력을 가지고 있습니다.

화승인더의 신발산업이 큰 성장이 예측되는 분야에 속하지는 않지만 코로나19 종식 이후 실적이 더욱 증가할 수 있을 것으로 기대됩니다.

 

(A) 시가총액	4,226억원 (2021. 3. 2. 기준)
(B) 부채총계	7,898억원 (2020년 3분기 기준)
(C) 현금성자산	3,316억원 (2020년 3분기 기준)
(D) 영업활동현금흐름	1,142억원 (2020년 3분기 기준)

 

(A+B-C) / D = 7.71년

2020년 3분기 영업활동현금흐름 기준 7.71년 후 화승인더의 현재 기업가치에 도달하게 됩니다. 코로나19 종식 이후 신발 제조, 판매실적이 개선될 것이라는 관점에서 화승인더의 현재 기업가치는 저평가되어있다고 생각합니다.